Представьте две ситуации. В понедельник вы неожиданно нашли на улице десять тысяч рублей. Настроение отличное, день явно удался. Во вторник вы случайно потеряли те же самые десять тысяч. Формально итог — ноль. Но почти никто не скажет, что эти два события ощущаются одинаково.
Потеря денег обычно переживается гораздо болезненнее, чем радует неожиданная находка. Причем это касается не только крупных сумм. Многие готовы потратить полчаса, чтобы сэкономить несколько сотен рублей, но совершенно спокойно теряют куда больше на импульсивных решениях или неудачных финансовых привычках.
Инвесторы сталкиваются с этим эффектом практически каждый день. Красный цвет в приложении брокера способен испортить настроение сильнее, чем зеленый — поднять его. Небольшая просадка кажется катастрофой, хотя несколько месяцев назад портфель находился значительно ниже.
Это не слабость характера и не отсутствие дисциплины. Так устроен человеческий мозг. Психологи называют это явление неприятием потерь (loss aversion). Если говорить совсем просто, боль от потери мы ощущаем значительно сильнее, чем удовольствие от равноценного приобретения.
И именно этот механизм часто становится одним из самых дорогих врагов долгосрочного инвестора.
Почему мозг так остро реагирует на потери
Чтобы понять природу этого явления, совсем не обязательно изучать нейробиологию. Достаточно представить человека несколько десятков тысяч лет назад.
Если охота оказалась неудачной, племя просто оставалось без дополнительной еды. Неприятно, но не смертельно, если запасов хватало. Совсем другое дело — потерять уже добытую пищу, инструменты или убежище. Такие потери могли напрямую угрожать выживанию.
Неудивительно, что эволюция постепенно сделала наш мозг очень чувствительным именно к утратам. Замечать опасность оказалось гораздо полезнее, чем слишком долго наслаждаться удачей.
Прошли тысячи лет. Мы давно не охотимся с копьями и не прячемся от хищников, но многие древние механизмы продолжают работать почти без изменений. Только теперь вместо запасов еды мы переживаем из-за стоимости акций, курса валют или цифр в банковском приложении.
Как страх потерь мешает инвестору
Самое интересное начинается тогда, когда этот древний механизм сталкивается с финансовыми рынками. Вместо того чтобы защищать нас, он начинает незаметно подталкивать к ошибкам.
Мы слишком долго держим убыточные активы
Представьте, что акция была куплена за 100 рублей, а сейчас стоит 70. Рациональный вопрос звучит так: «Купил бы я эту компанию сегодня по текущей цене?» Но мозг задает совсем другой вопрос: «Может, немного подождать? Тогда не придется фиксировать убыток».
Продажа становится неприятной не только из-за денег. Она означает признать собственную ошибку. А это уже психологически гораздо тяжелее.
В результате инвестор месяцами держит слабый актив, надеясь хотя бы вернуться к цене покупки. Хотя рынок совершенно не знает, по какой цене были куплены эти акции.
Мы слишком рано продаем победителей
С прибылью происходит обратная история.
Акция выросла на 25%. Вместо вопроса «Есть ли у компании потенциал дальше?» появляется другой: «Лучше зафиксирую прибыль сейчас, пока рынок ее не забрал».
Получается любопытный парадокс. Убыточные позиции живут слишком долго. Прибыльные — наоборот, закрываются слишком рано.
Этот эффект настолько распространен, что у него даже есть собственное название в поведенческих финансах. Но чтобы заметить его у себя, вовсе не обязательно знать терминологию. Достаточно посмотреть историю своих сделок.
Мы начинаем считать потерями то, чего никогда не имели
Есть еще одна ловушка, которая встречается не реже.
Представьте, что акция выросла со 100 до 200 рублей. Инвестор не стал продавать, а затем цена откатилась до 170.
Объективно он по-прежнему заработал 70 рублей на каждой акции.
Но очень многие в этот момент говорят: «Я потерял 30 рублей».
Хотя ничего подобного не произошло.
Эти деньги никогда не были получены. Просто мозг незаметно сменил точку отсчета. Теперь он сравнивает текущую цену не с моментом покупки, а с недавним максимумом.
Именно поэтому после сильного роста даже небольшая коррекция может восприниматься как серьезная потеря, хотя инвестиция остается очень успешной.
Рынок постоянно меняется. А вот наши ожидания меняются еще быстрее.
Почему плохие новости всегда звучат громче хороших
Если после каждой коррекции рынка кажется, что начинается конец света, проблема далеко не всегда в самих новостях. Во многом дело в том, как работает наше внимание.
Психологи давно заметили любопытную особенность: негативная информация почти всегда привлекает нас сильнее позитивной. Новость о банкротстве крупной компании вызывает гораздо больший интерес, чем сообщение о том, что тысячи предприятий спокойно продолжают работать. Обвал рынка становится главной темой дня. Обычный рост на один процент — нет.
В этом нет никакого заговора. СМИ просто реагируют на то, что действительно интересует аудиторию. Если заголовок обещает кризис, рецессию или рекордное падение, вероятность, что его откроют, заметно выше. Наш мозг автоматически считает потенциальную угрозу более важной информацией.
Для долгосрочного инвестора здесь возникает ловушка. Когда человек ежедневно читает исключительно тревожные новости, постепенно начинает казаться, что рынок почти всегда находится на грани катастрофы. Хотя если посмотреть на длинные исторические графики, становится видно совсем другое: кризисы действительно случаются, но за ними снова приходят периоды роста.
Новости редко заставляют человека покупать акции. Зато они очень часто заставляют их продавать.
Самая дорогая ошибка — пытаться избежать любой просадки
Страх потерь сам по себе не делает человека плохим инвестором. Проблемы начинаются тогда, когда страх начинает управлять решениями.
Представьте вполне обычную ситуацию. Рынок начинает снижаться. Инвестор нервничает и решает продать акции, чтобы «переждать». На следующий день падение продолжается. Кажется, решение оказалось правильным.
Но затем происходит то, что регулярно случалось уже десятки раз в истории рынков. Настроение постепенно меняется, появляются хорошие новости, цены начинают восстанавливаться. Только теперь покупать страшно. Кажется, что рост вот-вот закончится и впереди новое падение.
В результате человек продает дешево и покупает дорого. Не потому, что плохо анализирует компании. Просто решения принимаются в моменты максимального эмоционального напряжения.
Любопытно, что рынок вовсе не требует от инвестора идеально угадывать каждый поворот. Для хорошего долгосрочного результата чаще оказывается достаточно просто не мешать самому себе.
Как уменьшить влияние собственных эмоций
Полностью избавиться от неприятия потерь невозможно. Да это и не нужно. Этот механизм появился не случайно и до сих пор помогает нам избегать многих необдуманных решений.
Задача инвестора не победить собственный мозг, а сделать так, чтобы он реже вмешивался в процесс принятия решений.
Например, многие опытные инвесторы сознательно ограничивают, как часто смотрят на стоимость портфеля. Если инвестиционный горизонт измеряется десятилетиями, проверять котировки каждые полчаса просто бессмысленно. Это примерно как каждое утро выкапывать только что посаженное дерево, чтобы убедиться, что оно начало расти.
Еще одна полезная привычка — заранее определить стратегию и придерживаться ее независимо от настроения рынка. Если вы решили регулярно покупать индексный фонд каждый месяц, то коррекция не должна автоматически менять этот план. Иначе каждая новость будет заставлять принимать новое решение.
Наконец, полезно чаще задавать себе простой вопрос: изменилось ли что-то в самом бизнесе или изменилась только цена на экране? Эти вещи далеко не всегда связаны между собой. Иногда рынок становится более эмоциональным, чем его участники готовы признать.
Главный противник инвестора находится не на бирже
Фондовый рынок не знает, по какой цене вы купили акции. Ему неизвестно, сколько вы уже заработали или потеряли, и уж тем более он не пытается специально проверить ваше терпение.
Все эти переживания существуют только в нашей голове. Именно поэтому два человека, купившие один и тот же актив в один и тот же день, спустя несколько лет могут получить совершенно разный результат. Не потому, что рынок был разным. А потому, что они по-разному реагировали на неизбежные периоды страха.
Пожалуй, в этом и заключается один из главных парадоксов инвестирования. Мы привыкли думать, что главная задача — научиться прогнозировать рынок. На практике гораздо важнее вовремя заметить момент, когда решения начинает принимать не расчет, а страх.
Рынок не требует от инвестора полного отсутствия эмоций — это невозможно. Он лишь снова и снова проверяет, способен ли человек придерживаться собственного плана тогда, когда эмоции становятся громче здравого смысла.