Можно ли выбирать перспективные акции без бесконечного чтения финансовой отчетности, прогнозов аналитиков и попыток предсказать будущее? На первый взгляд кажется, что нет. Именно поэтому книга инвестора Джоэла Гринблатта «Маленькая книга победителя рынка» в свое время вызвала такой интерес.
Автор предложил неожиданно простую идею. Вместо десятков финансовых показателей использовать всего два критерия, которые помогают находить одновременно хорошие и относительно недорогие компании.
Название Magic Formula («Магическая формула») звучит громко, но никакой магии здесь нет. Это скорее попытка превратить инвестирование из искусства, основанного на интуиции, в последовательный процесс с понятными правилами.
Разумеется, формула не гарантирует высокую доходность. Но она помогает посмотреть на выбор акций немного иначе.
Почему хорошие компании часто оказываются плохими инвестициями
Знакомая многим инвесторам ловушка — найти отличный бизнес и решить, что это автоматически отличная инвестиция. На деле рынок обычно уже знает, что компания хороша, и закладывает это в цену акций. Поэтому инвестор оценивает не бизнес сам по себе, а соотношение между его качеством и ценой, которую за него просят.
Magic Formula как раз пытается объединить эти два критерия в одну систему.
На чем построена Magic Formula
В основе метода лежат всего два показателя.
Первый — качество бизнеса
Для этого используется показатель Return on Capital (ROC). Если сильно упростить, он показывает, насколько эффективно компания использует вложенные деньги.
Допустим, есть две компании.
Первая вложила в развитие бизнеса 100 миллионов рублей и заработала 25 миллионов прибыли.
Вторая вложила те же 100 миллионов, но заработала лишь 8 миллионов.
Очевидно, первая компания распоряжается капиталом значительно эффективнее.
Такие предприятия формула и старается поставить выше в рейтинге.
Второй — насколько дорого стоит компания
Здесь используется показатель Earnings Yield, который можно воспринимать как «доходность прибыли». Упрощенно его можно представить так: прибыль компании делится на ее рыночную стоимость. Чем выше получившееся число, тем меньше инвестор платит за каждый рубль прибыли.
Представьте два одинаково прибыльных бизнеса.
Один продается за 100 миллионов рублей.
Другой — за 200 миллионов.
При одинаковой прибыли первый выглядит привлекательнее просто потому, что инвестор платит за него меньше.
Magic Formula старается находить именно такие ситуации.
Как это выглядит на практике
Представим, что после расчета показателей у нас получился такой список.
Компания А
ROC — 30%
Earnings Yield — 4%
Компания Б
ROC — 12%
Earnings Yield — 11%
Компания В
ROC — 24%
Earnings Yield — 9%
Если смотреть только на качество бизнеса, победит компания А.
Если смотреть только на цену — компания Б.
Но Magic Formula не выбирает победителя по одному критерию.
Она ранжирует компании сразу по двум показателям.
Например, по качеству бизнеса места могут распределиться так:
1 место — компания А.
2 место — компания В.
3 место — компания Б.
Теперь ранжируем по цене:
1 место — компания Б.
2 место — компания В.
3 место — компания А.
После этого складываем места.
Компания А: 1 + 3 = 4.
Компания Б: 3 + 1 = 4.
Компания В: 2 + 2 = 4.
В реальной жизни компаний будут сотни, поэтому одинаковые результаты встречаются редко. Формула позволяет постепенно отсортировать весь рынок и получить список компаний, которые одновременно отличаются высоким качеством бизнеса и разумной оценкой.
Обратите внимание: формула не говорит «покупайте эту компанию». Она лишь помогает сузить круг поиска. Вместо нескольких тысяч акций инвестор получает относительно небольшой список кандидатов, которых уже имеет смысл изучить подробнее.
Почему формула вообще может работать
После знакомства с методом возникает закономерный вопрос. Если все настолько просто, почему этой формулой не пользуются абсолютно все инвесторы?
Ответ заключается в том, что Magic Formula не пытается найти секретную закономерность. Она скорее использует особенности человеческой психологии.
Большинство участников рынка любит две крайности. Одни готовы покупать самые модные компании практически по любой цене. Другие ищут исключительно самые дешевые акции, не задумываясь, почему они стали дешевыми.
Гринблатт предлагает более спокойный подход. Не покупать просто хороший бизнес. И не покупать просто дешевую компанию. Искать редкое пересечение этих двух качеств.
Из-за этого Magic Formula нередко предлагает обратить внимание на компании, которые сейчас не находятся в центре внимания. Возможно, у них временные трудности, не самый популярный сектор или просто отсутствует громкий информационный повод. Но если сам бизнес остается качественным, а цена выглядит разумной, такие компании могут оказаться интереснее очередной «звезды» рынка.
Почему одной формулы недостаточно
Самая распространенная ошибка после знакомства с книгой — воспринимать Magic Formula как готовый рецепт покупки акций.
На самом деле это всего лишь фильтр.
Представьте, что вы выбираете квартиру. Сначала открываете сайт объявлений и задаете параметры: район, площадь, стоимость. Вместо десяти тысяч вариантов остается, например, пятьдесят.
Но ведь вы не покупаете первую квартиру из списка.
Вы смотрите фотографии, приезжаете на просмотр, оцениваете состояние дома, инфраструктуру, документы и множество других деталей.
Magic Formula работает похожим образом. Она помогает найти компании, заслуживающие внимания, но не отвечает на вопрос, стоит ли покупать их прямо сейчас.
Например, компания может выглядеть дешевой из-за временного бухгалтерского эффекта. Или потому, что инвесторы ожидают серьезного ухудшения бизнеса в ближайшие годы. Иногда высокая прибыль оказывается разовой, а иногда существенную роль играют большие долги, которые не отражаются в двух основных коэффициентах.
Поэтому после отбора настоящая работа инвестора только начинается, а вовсе не заканчивается.
Для кого подходит этот подход
Magic Formula редко заинтересует человека, который хочет покупать акции «по ощущениям» или ориентируется исключительно на новости. Метод, наоборот, требует дисциплины и готовности придерживаться заранее выбранных правил.
Он также не понравится тем, кто ищет мгновенный результат. В своей книге Гринблатт неоднократно подчеркивает, что стратегия может отставать от рынка год или даже несколько лет подряд. Это нормально. Если бы она показывала лучший результат каждый месяц, рынок очень быстро устранил бы такое преимущество.
По сути, инвестор соглашается терпеть периоды, когда его портфель выглядит хуже рынка, рассчитывая получить преимущество на длинной дистанции. Психологически это гораздо сложнее, чем кажется.
Главный урок книги
Интересно, что спустя годы после выхода книги многие инвесторы вспоминают не столько саму формулу, сколько идею, которая за ней стоит.
Гринблатт предлагает отказаться от поиска вдохновения и заменить его системой. Вместо постоянных попыток угадать следующую перспективную компанию он предлагает использовать повторяемый процесс, который помогает принимать решения более последовательно.
Можно спорить о том, насколько хорошо Magic Formula работает сегодня. Финансовые рынки меняются, информация распространяется быстрее, чем двадцать лет назад, а конкуренция среди инвесторов стала значительно выше.
Но главный принцип остается актуальным. Хорошие результаты чаще появляются не благодаря озарению, а благодаря дисциплине. Не случайно многие успешные инвесторы говорят, что настоящая сила стратегии заключается не в ее сложности, а в способности придерживаться ее годами.
В этом смысле «магия» книги вовсе не в двух финансовых коэффициентах. Она в попытке убрать из инвестирования как можно больше эмоций и заменить их понятным, последовательным процессом. И, возможно, именно этот урок оказывается самым ценным даже для тех, кто никогда не станет пользоваться Magic Formula буквально.